复利的核心是风控

 一颗降低收益率的平静之心，就是投资中很重要的风控。

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《股市流派修 炼手册》一文中列举了各个流派的打法瓶颈。

纯技术派的规模瓶颈是8位数资金。

博弈派的规模瓶颈是9位数资金。

事件驱动派的规模瓶颈可以在10位数级别资金。

一些朋友纷纷表示不服：显然不对！

各路游资大佬，涨停板一封就是上亿的资金，人家十几亿资金还在靠这个打法快速增长！

有大佬，15年只满仓乐视，一把赚十亿的。

也有大佬，重仓锂、重仓钴，狂赚N倍的。

对于以上事实，我们均表示认同。

2

但是我想问一句，朋友你看过七龙珠伐？

我们这代人都是看着七龙珠长大的，我个人认为七龙珠是人造人和沙鲁卷。

终版的沙鲁当时几乎无 敌，为了挑战他，孙悟空父子和贝吉塔父子先后进入了时间小屋进行集训。

不知道大家记不记得，贝吉塔和特兰克斯集训完出来以后，特兰克斯特别有信心，一直在边上暗戳戳地说其实我已经超越了父亲贝吉塔，但是贝吉塔自尊心太强了，我不能让他知道。

他认为自己掌握了变身 超 级赛亚人2代的方法。

能量值爆表，连沙鲁都亲口承认，特兰克斯的能量已经超越了它自己。

结果呢？

当他拿着这个变身状态去跟沙鲁打的时候，迅速地被完虐，一败涂地。

连碰都碰不到对手。

沙鲁轻松把他击败后，顺便教他做人：

虽然肌肉变得发达力量提升了，但是妨碍了速度而且还会过多消耗体能。

只为提高力量而变身，是毫无意义的，你这笨蛋！

如果是放弃速度追求力量，谁不会？沙鲁会、卡卡罗特和贝吉塔也会。

只是他们都知道这个战术不能用，只有你特兰克斯在兵行险着，结果就是被人修理。

之所以重温七龙珠的故事，就是为了回答上面的问题：

在规模大了以后，能否依然用技术或者博弈的打法，保持高速的收益率？

可以的。

当你不做风控的时候就可以。

2015年，几十亿的资金，只买10个互联网龙头股，ALLIN未来。

2016年，十几亿的资金，全部堆到雄安涨停板上，千年大计等一会。

湖南的朋友有句话叫要死卵朝天，不死变神 仙。

赌对了当然就变神 仙了。

七龙珠告诉我们，只为提高力量而变身，放弃了灵活性的平衡，是毫无意义的；同样的道理，为提高收益率而放弃了风控，也是没有意义的。

我需要承认，如果用客户和基民的钱博短期排名，是有一定意义的。

在经典的投资学教科书中，把收益率的波动定义为“风险”。

而所谓风控，就是降低波动。它起到的作用，就是降低偶然事件发生带来的伤害，以防止你过早出局。

好比有一种牌局，赢面是70%，赔 率是1:1，但一个桌子只能玩一次。

你有100元的时候，分散到10个桌子下注，每个桌子的收益预期是4元，总共预期收益率40%。而你一把就同时输光的概率只有0.3^10，不到十万分之一。

但是如果你找不到10个桌子，只能在1个桌子上玩，就不一样了。

你可以还是押10元，预期收益是4元，相对你整体资金的收益率只有4%。

你也可以一把showhand全部押上去，这样你的预期收益率还能做到40%。

但是有30%的概率你会在一把里全部输光。

第 一种情况，找10个桌子玩，就是一种风控；

第 二种情况，一张桌子上下注10元，也是一种风控。

在你做风控的时候，规模和预期收益率就是互损的。

3

这个世界上有些运动，是只有一个维度的。

跳高就是要跳得更高，短跑就是要跑得更快，举重就是要举得更重。

这样的运动，类似于一个单调函数，运动员的目标就是向着及限冲刺。

对着100分的目标复习，考不到100分还有90分80分。

而如果投资是一项运动的话，它并不是这种单调函数。

正常情况下，当你设定了一个高收益率目标时，必然对应着一种高风险高波动的打法。如果你选择了每年100%收益率的打法，搞砸了可不是掉到80%、90%，而是可能跳跃到-30%、-50%。这点可能很多人并没有想清楚。

如果要类比，它更像是足球、格斗、战争这种策略类的博弈活动，是讲究攻守平衡的多 维度运动。当你要全线压上，水银泻地进攻的时候，就必然会出现“门户大开”的防守漏洞，必然会有被人打防守反击的时候。

德国打阿根廷4:0，荷兰打西班牙5:1，德国打巴西7:1，都是足球场上打对攻溃败垮掉的例子，像不像沙鲁教特兰克斯做人？

实力相当的时候，想多进球先声夺人，自然是上三前锋，高位逼抢。

如果要打防反，那就只能单箭头、摆大巴。541甚至631都可以。

因此在给定规模时，获利速度和风控又是互损的。

请注意，这里说的获利速度是一种打法的速度，包含了选股思路、建仓方法、持股时间、下注大小等一系列交易方法，而不是指某个股票在某个价位上的预期回报率。

在我们看来，有这么一些行为是可以加快获利速度的：

重仓交易，现金从长期来看是不如股权资产的。

集中押注某个风格、某个行业、某只个股。买的少是没有意义的。

尽可能考虑短期能不能涨，能涨多少，把研究重 心放在短期催化剂上和市场风格上。让短期的快速确定性获利迭代拼接出长期的复合回报率。

选股只需考虑还有多少上涨空间，不考虑有多少下跌空间。

所以获利很快的打法是什么？重仓集中短线交易，八年一万倍。

雄鸡一唱天下白，天下谁人不识君。

而死亡率很高的打法，也是重仓集中短线交易。

可怜无定河边骨，犹是 春 闺 梦中人。

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即便不做短线，不做风控的结果是获利速度增加的同时，资金波动率也在同步增加，而下行波动增加有这么两个风险：

首先，有两种属性的资金不仅需要投资结果，还需要投资过程配合，那就是杠杆资金和绝

 对收益型外部资金。

（1）在使用杠杆的情况下本金有直接打爆风险，这个不需要多说。

（2）许多私募的绝 对收益类产品都是存在净值清盘线的，跌到一定程度就爆掉了，因此存在回撤要求，哪怕你满仓的是茅台也不存在无 限 制做缩头乌龟的基础。回撤大→客户赎回→被动仓位上升→被 逼减仓，这是每一个基金经理都不想看到的噩梦。

其次，很多人有种想法，说我也不用杠杆，产品也没有清盘风险，既然这样跌了我大不了当缩头乌龟，这支股票终将成为千亿万亿市值的伟大公司。

在风平浪静的时候翘着二郎腿叼根烟，说说这话当然是可以的。

实战中你将要面对的是净值的缩水、旁人的嘲笑、客户的抱怨，哪怕这些都不重要，心底深处不断滋生的怀疑，也终会动摇 初的判断。我们见过太多次在底部止损，或者见底后反弹一点点就出局的案例。

人的承受能力永远比一开始想的要小。即便是红海行动中的蛟龙特 种 部 队，经历第 一次真实枪林弹雨时，依然产生了强大的恐惧和不适。

巴菲特说，波动不是风险，错的时候亏多少钱才是风险。但对大部分基金经理的心理承受能力和资金属性而言，波动真的是风险，即便看对结果，过程太波折也一样会出局。

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每年100%获利速度的交易方法，在它亏损的时候很有可能会出现-50%，比如炒壳、比如高预期高估值的成长股，比如短线重仓交易。

假如小强有一年亏损了50%，需要赚100%才能走出这个坑。如果一年亏50%，后面用两年才走出来（每年+40-50%也是不错了），3年时间已过，净值还在原地踏步。

而小明低风险低收益的方法，每年稳稳的16-17%，3年过去可能已经赚了50%-70%了。

如果再来一个三年，又将拉开50%的差距。

我需要再重申一遍，不管是哪个流派，这句话都是适用的：

对于长期复利目标而言，不出现致命亏损，是很重要的。

华丽而勇猛的进攻，总是能赢得球迷的心。

但是伟大的教练波波维奇告诉我们，靠防守才能赢得总冠 军。

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要做好风控，很重要的事情是什么？

技术手段上，从选股到交易到组合构建，每个环节都可以做风控。

但我认为这些都不是很重要的事情。

如果让你从上海开车到杭州，要求你1小时开到。然后我再跟你说安 全带绑绑牢，这有意义吗？

如果让你上海开到杭州可以开3个小时，这个时候再讨论一下方向盘怎么握、车距保持多少、座椅靠背调节好，才是有意义的。

我每次开车出门，我妈都会说一句开的慢一点，但她从不会说方向盘握牢点。

因为开的慢一点，就是安 全驾驶的王道，别的都是次要的。

一颗降低收益率的平静之心，就是投资中很重要的风控。

之前的文章中提过野球拳练到10级是《金庸群侠传》牛 逼的武功。有读者提醒我，野球拳+左右互搏才是牛 逼的。

没错，可是当年玩过这游戏的小伙伴都知道，左右互搏这门功夫，需要主角资质非常低才能修 炼。

一开始练得这叫一个辛苦，练个松风剑法都要打上一星期。

但后面一关打十大善人的时候就会发现作用了：九阳神功+左右互搏，轻轻松松。

而如果一开始资质高，练级非常轻松，就知道坑了，十大善人很可能是打不过的。

我一直觉得这款游戏经典，它通过数值设定教给少年的我一个道理：

慢就是快。

追求快，是人性。人性本贪，多 多 益 善。

而如果慢就是快，意味着大部分时间要跟人性对抗才能获得长期胜利。

投资之难，就难在这里。

每天慢慢向前挪一点。到后面——如果你足够长寿的话——像大多数人那样，你将会得到你应得的东西。

——查理芒格